全球經濟復甦？也可能只是集體幻覺 留意5大風險
2014/04/08 16:32鉅亨網 劉祥航 綜合外電
全球經濟正緩步復甦，似乎已經漸漸成為投資人共識。不過，也有可能，這只是一場集體幻覺，人們只是普遍「自以為」經濟轉好。
據《衛報》編輯 Larry Elliott 報導，10 年前，IMF 官員聚集華盛頓，他們也是認定，經濟正在好轉。在網路泡沫之後，葛林斯潘 (Alan Greenspan) 將官方利率壓低到 1% 以下，來治療受傷的經濟。Gordon Brown 時任英國財政大臣，也幫國家連 12 年帶來成長。
西方企業群聚中國，因為中國加入 WTO，全球供應鏈可望整合入資本市場。當時的共識就是，好日子會一直下去，大家都相信開放市場會有最好的結果，卻沒有認真思考系統會不會有那裡可能出錯。
當金融海嘯侵蝕後，IMF 回頭去想，承認他們犯了集體思考的錯誤，他們忽略一些值得注意的信號，或者刻意看低了其重要性。為此，他們痛定思痛，在半年度的全球經濟展望 (World Economic Outlook, WEO) 報告上，開始列舉可能的風險。
2014 年的世界，某些部分和 2004 年非常相近，廉價的資金提供了經濟發展的活水，通膨偏低，而股市走高。金融市場重新找回他們的魔力，金融圈忙於交易，得到高額獎金回報。全球普遍認為最糟的時刻已經結束，許多問題有望獲妥善解決。
一些分析師相信，「大緩和 (Great Moderation)」時代，同時具備低通膨與持續擴張，在金融海嘯後又重新到來。
樂觀論調有可能是正確的，以常態來看，衰退僅僅是偶爾出現的例外，國家最終會持續成長。在英國，這個成長率大概是 2%，美國要高一些，整體歐元局則低一些。在技術變革、新興市場中產階級消費增加之下，全球經濟可望開始回到「正軌」。
不過 Elliott 認為，仍然無法排除它是另一次的集體思考錯誤。他舉出 5 點，也許未來 IMF 會為他們錯失這些信號而後悔。
首先，是 IMF 不會沒有注意到的，就是全球經濟對低利率的依賴。美英都走寬鬆貨幣策略，但如同 Adair Turner 所指出的，這可避免長期停滯的威脅，但卻是有代價的。如果葛林斯潘的做法醞釀了之後的金融海嘯，現在又有什麼不同呢？（接下頁）
第 2 個威脅在於，當全球央行準備回歸「正常」貨幣政策時，債券市場有崩潰之虞。美國聯準會及英國央行，都試圖小心翼翼來減少寬鬆，最終逐步而溫和升息。央行希望能以不痛的方式調整貨幣政策，但別忘了，在葛林斯潘終於開始緩慢上升借貸成本時，他沒有注意到在房產與次貸市場的巨大泡沫，帶來了危機。
要留心債券市場的理由很簡單，在央行大量購債之下，債券價格上揚，而殖利率和價格的方向相反，它一直下跌。當央行最終要退出時，相反的趨勢就會出現，如果動得太快，債券殖利率的上升就會過急過大，而遭致痛苦。
相較於債券市場的明顯威脅，真正的「黑天鵝」常常是在驚訝中現身，因此我們該環顧四周，那裡正出現泡沫？全球能源高度需求下，頁岩油被視為可以大幅提升產量，於是我們看到投資的熱潮出現了。但如今，利用水力壓裂產生原油、天然氣，成本高於預期，利潤低於預期，這會不會是新一波「次級房貸」？這是第 3 個威脅。
最後，還有 2 個問題正緩慢醞釀，但目前被忽視。世界銀行總裁金墉 (Jim Yong Kim) 上周提到，除非全球正視暖化的問題，否則未來 5-10 年恐有資源衝突的風險。極端氣候現在變得愈來愈常出現，如果不去理它，就像葛林斯潘不理會資產泡沫，最後出現什麼結果，我們都知道了。
金墉提到另一個必須對抗的現況，就是不平等的加劇。二戰後的前 30 年，全球經濟回升的方式是整體上揚，現在則不然，全球經濟成長由少部分精英掌握，在金字塔的中低端，出現的是薪資不漲、失業攀高、負債、緊縮與貧窮，全球最有錢的 85 人，擁有世界一半的財富，成為全球動盪的重要風險。
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