showstock("newsstock000002"); 萬科A(行情,問診):因為分化，所以獨立 大股東增持彰顯價值:近期公司公告，華潤近5年來首次增持公司股
萬科A(行情,問診):因為分化，所以獨立
大股東增持彰顯價值:近期公司公告，華潤近5年來首次增持公司股票。公司作為擁有央企背景的非公企業，我們有理由相信公司在混合所有制改革預期下存在大展拳腳的空間，近期以來不管是股東方及管理層的實際行動頻繁向資本市場發出積極訊號。
效率升級 向內涵增長演變:我們在《萬科三十知天命》的報告中，率先於市場提出萬科有質量增長的命題。近期以來ROE 持續增長彰顯管理層向內涵式增長轉型的努力:1、管理再造 內控提效:公司管理平臺再造為持續規模增長提供了架構支撐，內控效率繼續提升。2、“小股操盤”占據戰略先機:“小股操盤”模式更考驗團隊操盤能力，而對資金要求較小，在當前開發商融資成本重新上行的背景下將更具優勢。3、產品結構轉型:公司在建項目已經基本實現全裝修，有助於提升資金利用效率，進而推動總回報率升級。即使與同樣千億級房企橫向比較，公司在ROE 與負債率方面的效率優勢也正逐步顯現。
資本合縱連橫助推估值提升:根據美國前四開發商帕爾迪的經驗，通過並購整合是提升估值的最好方法。隨著內地、香港兩大資本市場的融資功能恢復通暢，我們認為公司作為行業龍頭將擁有巨大施展的空間，尤其是在當前國有混合所有制改革的背景下，通過並購整合將助推估值快速提升。
“互聯網思維”時代的管理思路:我們看好公司對下游市場的挖掘，公司已擁有50萬業主且每年線性遞增，“五菜一湯”等社區終端體現了公司精細化管理思路，有助於公司步強化品牌認可以及用戶粘性，提高再購買率，也為未來新業務的拓展提供了可能。
估值修復正在進行時:我們繼續堅定看好公司未來發展，預計公司14年、15年EPS 分別為1.68、2.09元，行業分化，萬科獨立於市場，強調“買入”評級。
利德曼(行情,問診):化學發光上市有望拉動14年收入增速恢復
事件:
公司2013年實現收入3.4億元，同比增長8.31%，歸屬上市公司凈利潤1.1億元，同比增長11.99%，實現每股收益0.72元。據此測算，公司2013年第四季度實現營業收入7026萬元，同比下降23.97%；歸屬母公司凈利潤1434萬元，同比下降39.93%；攤薄EPS為0.09元。公司發布2014年度第一季度業績預告:歸屬於上市公司的凈利潤同比下降30%-60%。
擬分配方案:以2013年末公司總股本1.54億股股為基數，向全體股東每10股派發現金股利1.40元人民幣（含稅）。
點評:
診斷試劑業務占比略有下降，配套儀器業務略有增長。 2013年公司主營業務收入比2012年增加2656萬元，增長8.38%。診斷試劑增長8.00%，生化原料增長7.59%，生化儀器增長11.55%。診斷業務多元化導致診斷試劑業務占比略有下降至85.23%（2012年占比為85.52%）， 2013年儀器業務收入占比增長至11.35%（2012年占比為11.03%）。
研發投入保持高水準，繼續加大研發力度。2013年公司研發投入2438萬元（占收入比例為7%），較去年增長5.59%。報告期內，公司建立了“膠乳比濁”試劑項目平臺，在核心技術方面取得了重大突破，在“定性”檢測試劑方面也有較大突破，基本完成了現有31個發光試劑項目中的24個試劑項目與IDS儀器平臺的適配工作。生物化學原料研發領域成功研發24個項目；CI1000化學發光免疫分析儀通過了醫院臨床實驗，實現了研發到生產的轉化；BA800全自動生化分析儀完成了效能測試工作。2013年度取得新注冊證書產品21個，其中8項新產品已成功上市銷售，為2014年銷售目標的實現打下良好基礎。
三項費用率控制良好。2013年公司銷售費用3789萬元，同比增長8.64%，與收入增速保持一致性；公司管理費用5464萬元，同比增長21.44%，主要是由於公司研發投入持續加大，人力成本持續增長，同時2013年繳納了X53工程項目房屋的房產稅，導致管理費用有較高增長；財務費用-695萬元，較2013年的34.11萬減少了729萬元，大幅降低主要是因為募集資金定期存款利息所致。2013年公司期間費用率為24.91%，與2012年25.84%相比，三項費用控制良好。 一季度大幅下滑主要原因是折舊。一季度預計非經常性損益對凈利潤的影響為10萬元，主要為政府補助；上年同期非經常性損益對凈利潤的影響為 7.19萬元，主要為政府補助和非流動資產處置收益。本期非經常性損益對凈利潤影響不大。主要是X53工程項目達到預定可使用狀態后貸款利息不再資本化，及房屋建筑物折舊費用、運營費用增加所致。
維持“增持”評級，目標價30元。預計利德曼2014-2016年EPS 0.82元、1.02元、1.29元。我們認為待公司銷售團隊穩定后以及化學發光試劑新業務上市后，收入端有望恢復快速增長，公司短期內將面臨折舊壓力，拖累凈利潤增長。與行業同類公司比較，並考慮公司市值小，彈性大的特點，可以給予2015年30X的PE，目標價30元。
不確定性因素。（1）生化試劑行業景氣度；（2）新產品市場推廣不暢的風險。
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