李雋
[ 勝宏科技所屬的PCB行業是比較穩定的行業，其實在2011年普遍沒有什麼增長，2012年和2013年表現也不好，其為何獨獨有這麼好的業績值得考究 ]
身處一個發展比較平穩的行業，勝宏科技(惠州)股份有限公司(下稱“勝宏科技”)能夠在行業增速較慢之時取得高增長，難免令人質疑。
勝宏科技專業從事高密度印製線路板(PCB)的研發、生和銷售，主要品為雙面板、多層板(含HDI)等，其保薦人為國信證券。有業內人士稱，在2012年PCB行業陷入不景氣的情況下，勝宏科技為何能實現如此優異的業績有待考究；此外，勝宏科技很多競爭對手早已經上市，其募集資金投資項目紛紛投並且銷售也有跟進，在PCB行業增長有限的背景下，勝宏科技落后於競爭對手大量擴張能，最終能否消化亦存在較大疑問。
數據與同行業背離
招股書顯示，2011~2013年勝宏科技營業收入的年均復合增長率為17.89%，其中2012年同比增長超過35%，達9.54億元，這在行業負增長背景下令人頗為詫異；其凈利潤亦由2011年的5935.87萬元增長至2013年的8835.14萬元。
而對比同行業，勝宏科技主要競爭對手之一的超聲電子(000823.SZ)2013年實現營業收入35.44億元，歸屬於母公司的凈利潤13341.58萬元，同比分別下降了2.65%和28.73%。超聲電子解釋，業績下降主要原因一是電子行業復甦緩慢，下游訂單需求不足；二是為2014年新項目投做好技術儲備和培育客戶群，而主動調整接單策略，承接新品、小批量、高技術訂單，一定程度上影響生效率和出貨量；三是人工成本同比上升；四是人民幣匯率持續走高帶來的匯兌損失增加。
超聲電子稱，目前除了智能手機和平板電腦之外，尚未出現新的引導市場大規模消費的品，PCB行業的復甦也比較緩慢，競爭會變得越來越激烈。原材料的價格波動、人民幣升值、勞動力成本增加等都不同程度加大了品成本壓力。
另一家主要競爭對手滬電股份(002463.SZ)2013年度實現主營業務收入28.51億元，同比下降4.51%；實現利潤總額2.19億元，同比下降37.71%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約1.80億元，同比下降39.28%。滬電股份解釋，全球經濟深度調整，復甦艱難，PCB行業整體表現低於預期，導致營業收入同比微幅下滑。
此外，對於行業描述，勝宏科技亦與競爭對手有矛盾。對於自身營業收入和凈利潤的快速增長，勝宏電子解釋稱：“PCB市場需求穩定增長，特別是消費電子及網絡通訊類品需求強勁，拉動了PCB行業快速增長。”這與滬電股份和超聲電子的年報有所矛盾，滬電股份稱，2013年全球整體經濟環境仍然相對低迷，據行業研究機構Prismark估算，全球PCB行業僅有約0.4%的增長，中國PCB行業也僅有約3.6%的增長，而2012年全球PCB值達到543.10億美元，較2011年下降2.0%。
勝宏科技稱，由於市場需求旺盛，公司逐年提高能，能從2011年度的120萬平方米增長到2013年度的150萬平方米，能利用率也從2011年度的75.47%增長到2013年度的101.01%，銷量快速增長。報告期內，品獲得了客戶的認可，並通過不斷加強營銷力度，陸續通過更多新客戶的審查，成為其合格供應商。
一位電子行業分析師對《第一財經日報》稱，勝宏科技所屬的PCB行業是比較穩定的行業，其實在2011年普遍沒有什麼增長，2012年和2013年表現也不好，其為何獨獨有這麼好的業績值得考究。
他同時稱，能否逆市實現高增長，也要看公司的具體細分品結構，如果更多應用於平板電腦、智能手機，過去幾年其實也有可能實現高增長，但隨智能手機出貨量在第一季度整體出貨量的下滑，這方面需求並不樂觀，部分智能手機業鏈公司2014年上半年未必理想。
募投項目競爭劣勢
招股書顯示，此次預計公開發行新股數量不超過3667萬股，股東公開發售股份的數量不超過自願設定12個月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數量，且不超過1800萬股。擬將募集資金投資於“高端高精密線路板擴項目”、“研發中心建設項目”、“補充流動資金”和“償還銀行借款”，總共近9.6億元，其中“高端高精密線路板擴項目”將需要投資超過7.28億元。項目達后，每年將新增PCB品能60萬平方米，與2013年相比，能增幅為40%。“高端高精密線路板擴項目”是根據市場需求和行業發展方向，在公司現有的高精密線路板生的基礎上，進一步打造高端高精密線路板生基地，開發並生高端品，包括高端HDI板、高端汽車板、高端光電板、高端通訊背板等。
而總部同在惠州的中京電子(002579.SZ)在其2013年年報中稱，項目“新型PCB業建設項目”品主要為高密度互連(HDI)印製電路板，新增能為36萬平方米/年。項目總投資增至3.88億元。估計至2014年1月完成項目主體建設，進入裝修和設備安裝階段，於2014年3月可投入試生經營，項目達期2年。
上述電子行業分析師對此稱，相對中京電子等公司，在PCB增長有限的行業，勝宏科技募集資金投資項目生的品類似，但時間上已經遠遠落后於競爭對手，如果中京電子等競爭對手公司能夠較早鎖定更多客戶，對勝宏科技募投項目投后的銷售會生極大挑戰，這也為勝宏科技未來發展埋下一定陰影。
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